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着手：紫金天风期货规划所

【20250725】商品期权：“反内卷”的风在板块轮动，珍爱卖权风险

市集追念

本讲述针对商品期权进行抽象分析。由于商品期权品种繁多，部分品种市集畛域较小，因此只对标的期货合约日均成交量跨越20,000手的品种进行分析。期权合约仅针对合约日成交量大于就是1000手的品种进行分析。

平值期权价钱指数是一个基于认购和认沽平值期权收盘价钱加权捏仓量构建的指数。此方针的主要用途是为了反应市鸠合平值期权的价钱变动情况，同期通过加权平均推敲了市鸠合的捏仓别离。

近一周，商品期货和期权市集举座受到国表里经济策略的刺激和供需要素的影响呈现不同涨跌走势。平值期权价钱指数方面：能化类商品，玄色类商品期货，有色类商品期货，农家具&软商品类呈上行趋势。

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本周市集多空两边博弈加重，“反内卷”触及到的品种波动率创历史新高，以多晶硅和工业硅例如，隐波双双创下历史新高并不休冲破，从回测模子来看，双卖策略在上周开动，波动方针共振情况下，尽管波动模子遁入了大多波动较大品种，但净值处在急速下行通说念，与半年报中的下半年隐波追念均值的风险辅导相吻合。改日卖权策略需暖和隐波络续上行风险及方针带来的失掉。

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能化类商品期权摘录：

标的价钱&平值期权价钱指数：能化类期货价钱波动不一，PVC较上周有较大涨幅，涨幅为：8.83%, 烧碱较上周有较大涨幅，涨幅为：6.80%。原油跌幅为：0.56%。平值期权价钱指数方面，PVC较上周有较大涨幅，涨幅为：1282.61%, 甲醇较上周有较大涨幅，涨幅为：647.06%原油较上周有较大跌幅，跌幅为：12.79%；

隐含波动率追念：本周能化类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。

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有色类商品期权摘录：

标的价钱&平值期权价钱指数：有色类期货本周价钱涨幅不一，碳酸锂较上周有较大涨幅，涨幅为：15.09%, 工业硅较上周有较大涨幅，涨幅为：11.85%。平值期权价钱指数方面，碳酸锂较上周有较大涨幅，涨幅为：1188.89%, 工业硅较上周有较大涨幅，涨幅为：1023.33%沪金跌幅为：4.40%, 沪锌较上周有较大跌幅，跌幅为：95.00%；

隐含波动率追念：本周有色类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。

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玄色类商品期权摘录：

标的价钱&平值期权价钱指数：玄色类期货本周价钱涨幅不一，纯碱较上周有较大涨幅，涨幅为：18.42%, 硅铁较上周有较大涨幅，涨幅为：11.95%。平值期权价钱指数方面，硅铁较上周有较大涨幅，涨幅为：3383.33%, 纯碱较上周有较大涨幅，涨幅为：1900.00%；

隐含波动率追念：本周玄色类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较高历史区间。

数据着手：紫金天风期货规划所

农家具&软商品期权摘录：

标的价钱&平值期权价钱指数：农家具&软商品期货价钱波动不一，丁二烯橡胶较上周有较大涨幅，涨幅为：5.67%, 橡胶较上周有较大涨幅，涨幅为：5.23%。玉米跌幅为：0.13%, 豆油跌幅为：0.20%。平值期权价钱指数方面，橡胶较上周有较大涨幅，涨幅为：343.09%, 豆1较上周有较大涨幅，涨幅为：79.07%，玉米较上周有较大跌幅，跌幅为：6.67%, 花生较上周有较大跌幅，跌幅为：11.11%；

隐含波动率追念：本周农家具&软商品类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。

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市集情感方针

Put-Call Ratio（PCR）是一个掂量看跌期权和看涨期权成交量或捏仓量比率的方针，用以揭示市集的多空倾向。通过历史分析，不错发现捏仓PCR与标的钞票走势之间巧合存在短期正向关联干系。

本周，商品期权市集情感施展复杂多变，导致数据来看波动较大。从捏仓量PCR的变化来看，不错发现以下几个关键点：

能化类商品期权：本周日均捏仓量PCR方针中，能化类商品期权方针涨跌不一，市集多空情感分化显着。尿素期权本周捏仓量PCR数值为0.37，PTA期权本周捏仓量PCR数值为0.40，甲醇期权本周捏仓量PCR数值为0.42，PVC期权本周捏仓量PCR数值为0.42，原油期权本周捏仓量PCR数值为0.45，聚丙烯期权本周捏仓量PCR数值为0.47，苯乙烯期权本周捏仓量PCR数值为0.51，烧碱期权本周捏仓量PCR数值为0.54，聚乙烯期权本周捏仓量PCR数值为0.58，短纤期权本周捏仓量PCR数值为0.62，对二甲苯期权本周捏仓量PCR数值为0.64，市集短期看空情感较强；LPG期权本周捏仓量PCR数值为0.27，市集短期看空情感热烈；乙二醇期权本周捏仓量PCR数值为1.42，市集短期看厚情感较强。

数据着手：米筐、紫金天风期货规划所

有色类商品期权：本周日均捏仓量PCR方针中，有色类商品期权方针涨跌不一，市集多空情感分化显着。碳酸锂期权本周捏仓量PCR数值为0.36，多晶硅期权本周捏仓量PCR数值为0.54，沪银期权本周捏仓量PCR数值为0.62，沪铜期权本周捏仓量PCR数值为0.68，市集短期看空情感较强；工业硅期权本周捏仓量PCR数值为0.27，市集短期看空情感热烈；沪金期权本周捏仓量PCR数值为1.48，市集短期看厚情感较强；沪锌期权本周捏仓量PCR数值为1.54，市集短期看厚情感热烈；沪铝期权本周捏仓量PCR数值为1.69，市集短期看厚情感热烈。

数据着手：米筐、紫金天风期货规划所

玄色类商品期权：本周日均捏仓量PCR方针中，玄色类商品期权方针涨跌不一，市集多空情感分化显着。纯碱期权本周捏仓量PCR数值为0.33，螺纹钢期权本周捏仓量PCR数值为0.44，锰硅期权本周捏仓量PCR数值为0.46，硅铁期权本周捏仓量PCR数值为0.47，铁矿石期权本周捏仓量PCR数值为0.59，市集短期看空情感较强。改日短期玄色类商品期货价钱可能出现短期颤动向下样子。

数据着手：米筐、紫金天风期货规划所

农家具&软商品期权：本周日均捏仓量PCR方针中，农家具&软商品商品期权方针涨跌不一，市集多空情感分化显着。豆1期权本周捏仓量PCR数值为0.50，原木期权本周捏仓量PCR数值为0.57，白糖期权本周捏仓量PCR数值为0.68，玉米期权本周捏仓量PCR数值为0.69，菜油期权本周捏仓量PCR数值为0.70，市集短期看空情感较强；豆2期权本周捏仓量PCR数值为0.73，花生期权本周捏仓量PCR数值为0.74，丁二烯橡胶期权本周捏仓量PCR数值为0.77，豆粕期权本周捏仓量PCR数值为0.79，棉花期权本周捏仓量PCR数值为0.98，棕榈油期权本周捏仓量PCR数值为0.99，豆油期权本周捏仓量PCR数值为1.11，菜粕期权本周捏仓量PCR数值为1.13，期货价钱可能出现短期颤动样子；苹果期权本周捏仓量PCR数值为0.19，市集短期看空情感热烈；橡胶期权本周捏仓量PCR数值为0.25，市集短期看空情感热烈。

数据着手：米筐、紫金天风期货规划所

*风险辅导：在PCR的使用中，投资者需珍爱：一是从老到市集教授来看，PCR值与标的钞票价钱永恒施展的筹议性较弱，期权PCR手脚短期的猜度方针，后果相比好；二是PCR方针容易受市集流动性的影响，影响要素比如标的品种、上市时候等。

波动率追念

波动率在期权订价和往复中起着关键作用，尤其是隐含波动率（IV）和历史波动率（HV）。隐含波动率是对改日波动的市集预期，而历史波动率则是昔日波动的测量。当IV远高于HV时，可能意味着期权被过度订价。反之，淌若IV远低于HV，可能意味着期权相对低廉。把柄IV-HV差值追念模子，不错采用在妥当的IV或HV值进行套利往复。同期两者差值的增大王人反应了对改日市集的省略情味增大。

波动率弧线,具有换取到期日和标的钞票而奉行价钱不同的期权。本文为浅薄不雅看，将波动率弧线简化为由虚值认沽期权（平值合约左半边图像）和虚值认购期权构成（平值合约右半边图像），行权价钱偏离标的钞票现货价钱越远，隐含波动率越大。从隐含波动率的相对高下不错看出投资者对波动率的改日预期，从而采用妥当的波动率进行入场与出场。

隐含波动率锥型图，用于展示某一钞票或孳生品的隐含波动率跟着不同到期日的变化情况。不错面孔出某些季节性或周期性的波动模式，如某些特定时候段内的波动率突增或突减表象。此外，通过相比不同技巧段的弧线，投资者还不错不雅察到市集情感和预期波动率的永恒变化趋势。

波动率方针方面：本周大宗品种隐含波动率水平王人在颤动回落处于历史较低水平。大大宗品种的本周的隐含波动率水平王人处于历史50分位以下，从隐含波动率均值追念角度分析，不错重心暖和处于历史较低分位的品种及处于历史较高分位的品种。

能化类商品期权：本周能化类商品期权各个品种主力合约隐含波动率举座波动较大。乙二醇期权隐含波动率历史分值为80%，尿素期权隐含波动率历史分值为91%，短纤期权隐含波动率历史分值为91%，PVC期权隐含波动率历史分值为93%，苯乙烯期权隐含波动率历史分值为95%，烧碱期权隐含波动率历史分值为97%，处于历史高位。把柄波动率均值追念角度判断，不错暖和隐含波动率后续向历史均值的追念。

数据着手：紫金天风期货规划所

有色类商品期权：本周有色类商品期权各个品种主力合约隐含波动率举座波动较大。碳酸锂期权隐含波动率历史分值为94%，沪金期权隐含波动率历史分值为96%，多晶硅期权隐含波动率历史分值为96%，工业硅期权隐含波动率历史分值为100%，处于历史高位。把柄波动率均值追念角度判断，不错暖和隐含波动率后续向历史均值的追念。

数据着手：紫金天风期货规划所

玄色类商品期权：本周玄色类商品期权各个品种主力合约隐含波动率举座波动较大。铁矿石期权隐含波动率历史分值为15%，处于历史低位，螺纹钢期权隐含波动率历史分值为95%，锰硅期权隐含波动率历史分值为97%，硅铁期权隐含波动率历史分值为99%，处于历史高位。把柄波动率均值追念角度判断，不错暖和隐含波动率后续向历史均值的追念。

数据着手：紫金天风期货规划所

农家具&软商品类商品期权：本周农家具&软商品类商品期权各个品种主力合约隐含波动率举座波动较大。白糖期权隐含波动率历史分值为4%，豆粕期权隐含波动率历史分值为7%，豆2期权隐含波动率历史分值为7%，豆油期权隐含波动率历史分值为14%，苹果期权隐含波动率历史分值为16%，菜油期权隐含波动率历史分值为19%，棕榈油期权隐含波动率历史分值为19%，菜粕期权隐含波动率历史分值为21%，处于历史低位，丁二烯橡胶期权隐含波动率历史分值为95%，橡胶期权隐含波动率历史分值为97%，原木期权隐含波动率历史分值为99%，处于历史高位。把柄波动率均值追念角度判断，不错暖和隐含波动率后续向历史均值的追念。

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发布于：北京市